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¿Cómo afectan los costos irrecuperables las decisiones de inversión corporativa?


Con demasiada frecuencia, las empresas continúan invirtiendo en empresas que pierden con la esperanza equivocada de que de alguna manera volverán a generar ganancias después de la inversión inicial. Estos son “costos pesados” y no se pueden recuperar, pero las empresas están tan comprometidas con ellos que no quieren ceder activos en desinversiones. En un artículo reciente, “In Great Depths: The Impact of Sunk Costs on Institutional Investment”, el profesor de finanzas de Wharton, Marius Genzel, proporciona pruebas de que las empresas “sistemáticamente no ignoran los costos irrecuperables y eso conduce a distorsiones significativas en las decisiones de inversión”.

“Cuando tomas tu primera clase de economía o finanzas, el profesor siempre dirá que los costos enormes no deberían importar”, dijo Guenzel. Pero señaló que los directores ejecutivos tienden a ignorar este principio cuando realizan adquisiciones y quizás muchas otras decisiones de inversión, y agregó que esto es en gran parte un rasgo humano. “Tendemos a incluir costos enormes en nuestra vida diaria y tendemos a justificar nuestro comportamiento con los recursos que ya hemos gastado”.

Guenzel dijo que los costos irrecuperables no tienen por qué ser importantes en las decisiones de inversión porque esas decisiones deben mirar hacia el futuro. “No debes basar tu decisión en algo que ya sucedió y que no puedes cambiar”, explicó. Pero fiel al “viejo adagio de gastar dinero bueno en dinero malo… la gente a menudo actúa en marcado contraste con ese principio y es más probable que siga comprometida con proyectos en los que ha invertido recursos significativos”, señaló el periódico.

Nuevo revestimiento de suelo

Los investigadores del comportamiento y los libros de finanzas corporativas han advertido sobre el papel de los “efectos de costos irrecuperables” en las decisiones de inversión corporativa. El artículo de Guenzel abrió nuevos caminos al proporcionar evidencia empírica para demostrar la existencia de efectos de costos irrecuperables y cómo influyen en las decisiones de inversión de las empresas. “Bajo los supuestos económicos estándar, no deberíamos ver una relación entre los costos irrecuperables y las tasas de liquidación”, dijo. “Pero veo un efecto”.

La investigación de Guenzel abarcó adquisiciones en empresas públicas entre 1980 y 2016. Después de aplicar varios filtros, el conjunto de datos final arrojó 558 observaciones, incluidas adquisiciones desinvertidas y no desinvertidas. Se centró en operaciones de fusiones y adquisiciones financiadas con capital con una “relación de cambio fija”, en la que el vendedor recibe un número fijo de acciones de la empresa adquirente; El valor en dólares de la adquisición depende del precio de las acciones de la empresa adquirente en el momento en que se completa la transacción. En el análisis empírico, el documento comparó empresas que anunciaron y cerraron un acuerdo de fusiones y adquisiciones en el mismo año.

“Si mi decisión es gastar dinero, me apego más a él. Quiero justificar mis decisiones en el pasado”. Marius Genzel

Decisiones de inversión defectuosas

Entre el anuncio del acuerdo de adquisición y su finalización, el precio de las acciones de la empresa adquirente aumentó en un punto porcentual en comparación con el tamaño del comprador para un acuerdo típico, encontró el periódico. La investigación de Guenzel encontró que estar sujeto a los costos de hundimiento de estos acuerdos de adquisición reduce las tasas de desinversión posteriores entre un 8% y un 9%. La investigación no encontró el mismo efecto en las transacciones con un “tipo de cambio flotante”, en el que se fija el valor en dólares de la transacción.

“El compromiso excesivo resultante de los costos hundidos genera efectos reales significativos y perjudica el desempeño de la empresa”, informó el periódico. Agregó que las distorsiones en las decisiones de inversión eran más pronunciadas en las empresas que no tenían restricciones financieras. También fueron impulsados ​​por los directores ejecutivos que realizaron la adquisición inicial y se centraron en los años de la empresa en los que el director ejecutivo adquirente todavía estaba en el cargo. También se han “amplificado” las distorsiones en las empresas que probablemente estén dirigidas por directores ejecutivos menos sofisticados.

Guenzel explicó la mentalidad del CEO que juega un papel en el efecto del costo irrecuperable: “La psicología subyacente es que si mi decisión es gastar dinero, estoy más apegado a ello. Quiero justificar mis decisiones en el pasado. No es eso”. el ex director general [invested in] Algo y ahora estoy tirando buen dinero tras eso. Lanzo dinero bueno después de mi dinero malo”.

Guenzel dio dos ejemplos de costos irrecuperables. Uno fue el fallido proyecto del avión Concorde, que vio una inversión masiva por parte de sus promotores, los gobiernos británico y francés, entre 1976 cuando entró en servicio y 2003 cuando se retiró. También señaló a Meta (anteriormente Facebook) y su empresa de realidad virtual y metaverso, que perdió más de $ 30 mil millones en el último recuento y provocó despidos masivos. “Gastaron mucho dinero y ahora están gastando aún más dinero”, dijo sobre el proyecto del metaverso. “Pero marca todas las casillas porque tal vez haya algún elemento de costo irrecuperable aquí”.

¿Pueden las empresas evitar los aspectos negativos de los efectos de los costos irrecuperables? “Tomar costos irrecuperables es algo seguro en la forma en que lo pensamos”, dijo Guenzel. Pero hay maneras de evitar esto. Quizás la respuesta organizacional más amplia es que las decisiones se tomen en equipos o incluso que la decisión de desinvertir por completo la tome alguien que no sea [the person who made] decisión de adquisición.



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